文：姚蘭

起源：三億世代（ID：Sanyishidai）

6343家門店、133億元批發額，茶百道開啟IPO之路。

8月15日晚，港交所官網披露新茶飲企業四川百茶百道實業股分無限公司（簡稱“茶百道”）的招股書。據招股書，2022年其營收為42.32億元，年復合增進率達到97.9%；2020年至2022年，凈利潤的年復合增進率達到101.3%，此中2022年凈利潤額為9.65億元。

假如只從賬面問題單看，茶百道的增速是行業存眷的焦點：依據征詢機構弗若斯特沙利文的陳訴，茶百道是中國前十年夜舊式茶飲企業中增進最快的一家。按2022年批發額計，茶百道正在中國舊式茶飲市場中排名第三，市場份額達到6.6%。

但正在略顯擁堵的新茶飲IPO跑道上，茶百道夠穩嗎？

近日，多家媒體報導稱，除了茶百道以外，古茗、滬上姨媽和新時沏試圖叩響港交所年夜門，霸王茶姬則意指美國。而茶飲群雄們搶奪的焦點之一是：誰將成為“新茶飲第二股”？2021年6月，奈雪的茶作為高端茶飲品牌的代表之一，“流血搶跑”上市。兩年多過來，“新茶飲第二股”遲遲不降生。

中端戰場，廝殺患上最為強烈。正在茶飲圈內，10~20元價錢帶被視為紅海，茶百道、古茗、滬上姨媽甚至書亦燒仙草，都被視為這一價錢帶的參戰者。而正在同圈層競爭以外，中端玩家們還不斷遭到“中間擠壓”——正在更高價格帶，領有2.4萬余家門店的蜜雪冰城在向其要地本地市場密集浸透；正在更低價格帶，喜茶、奈雪的茶自2022年開端提價后，正“爬升”鯨吞其根本盤。

“行業排名前10的選手，根本實現了從游擊隊到正軌軍的轉型，資源化水平高，就是要錢有錢，要人有人?！眳⒓舆^多個茶飲、咖啡名目的投資人張軍示意。

跟著茶飲年夜盤增速放緩，和行業“無際界”競爭的態勢日趨顯著，腰部品牌要想搶占更多市場份額，同時思考到投資人的加入需要，的確不克不及錯過此輪上市窗口期?！暗珱]有上市是等死，上市了也多是找死?！睂Ｒ挥诓惋嬐顿Y的工業投資人李立說。

01

萬店魔咒VS萬店時機

就像正在湖面拋擲一塊微小的石子，當估值一度達到600億元的喜茶變患上迫切需求賺錢，層層散開波紋，整個行業都遭到了震蕩?！安栾嬓袠I進入了比擬成熟的倒退階段，標記性事情是喜茶去年1月開端提價以及11月起鋪開加盟?！陛钾斮Y源開創人葛賢告示訴虎嗅。

賺錢，要談規模以及效率。正在現今的市場環境下，蜜雪冰城依靠2萬余家門店、10元如下產物創作發明的超百億元“創富夢”，對“品牌老板”以及“加盟商老板”有著足夠的吸引力。

經過茶百道，業內對走加盟道路的新茶飲品牌的賺錢才能又有了新意識。據招股書，2020年~2022年其凈利潤辨別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，對應凈利潤率為22.0%、21.4%以及22.8%。來看蜜雪冰城，2021年其凈利潤率為18.5%。再來看奈雪的茶，2022年其凈利潤率由去年的14.5%下滑至11.8%。

以及蜜雪冰城同樣，茶百道的支出也次要起源于向加盟商發賣原資料以及設施。據招股書，2022年其貨物及設施發賣支出為40.2億元，營收占比為95%。從2020年到2023年前三個月，其該項支出占比均超越93%。需求指出，蜜雪冰城的外圍原資料均為自立消費，茶百道遠非“供給鏈公司”。

正在這份赴港IPO的名單里，茶百道以及古茗是頗受資源青眼且常常被拿正在一同比擬的兩名選手。

2020年，古茗取得首輪融資，至今共實現三輪融資，其面前曾站著紅杉中國、沖盈資源、美團龍珠以及寇圖資源。往年6月上旬，茶百道實現首輪融資，金額達10億元，投后估值靠近180億元，投資方有蘭馨亞洲、正心谷資源、草根知本、中金資源以及番茄資源。這筆行業久違的年夜額融資和此招股書的披露，讓其余腰部品牌的弦繃患上更緊了。

往年以來，古茗年夜舉進軍“長江以北”市場。此前多年，它以浙江為依據地，深耕三四線都會?！耙粋€浙江省開出約2000家門店，敵手真的拿你不方法，古茗的根本盤十分穩?！痹鴧⒓油顿Y20多家無名連鎖企業的投資人吳遠以為，古茗的另外一個“穩”表現正在扎實的供給鏈建立，這是經過質量占住生果茶品類、撐持門店擴張的要害。

茶百道當然曉得供給鏈的首要性，招股書提到它將強化這方面。無意思的是，6月這筆融資音訊曝出沒多久，古茗投資10億元建立數字化輕食飲品質料加工基地的音訊呈現正在了媒體報導中?！熬拖裣膊枰约澳窝┗テ瑯?，古茗以及茶百道也是相互盯著?！痹鴧⒓油顿Y2家茶飲品牌的投資人何英說。

因注重外賣營業、主打“即買即走”的門店模子，茶百道正在2021年疫情影響最為重大的時分，開出了2844家門店，增速超越蜜雪冰城。據招股書，其外賣買賣額占比從2020年1月的47.6回升至2023年的58%；2021年其營收達到36.44億元，較前一年翻了三倍多。

正在產物翻新乏力、訂價以及品牌定位類似的狀況下，腰部品牌要具有上牌桌的資歷，其重要指標即是開出萬店，回歸實打實的“物理間隔”，以此拉近與用戶的間隔。

告竣萬店規模，蜜雪冰城用了23年。據窄門餐眼，成立13年的古茗，以籠罩18個省分的超8000家門店暫居第二；成立于2008年的茶百道與成立于2013年的滬上姨媽，辨別開出6800余家以及6900余家門店。據招股書，茶百道的門店集中正在新一線、二線及如下都會。今朝來看，三家中，惟獨茶百道不地下說起“沖刺萬店”的指標。

很長一段工夫以來，古茗有著“喜茶平替”的名號。而當喜茶也殺入公眾市場，交際屬性沒那末強的古茗肯定碰面臨局部年老用戶的流失?！巴旮魅硕疾话严膊璁斪鲾呈?，但來歲它一定是值患上注重的?！睂Ｒ挥诓惋嫻┙o鏈投資的投資人汪雪以為，從品牌的角度看，喜茶是無機會的，“然而誰又能那末一定呢，由于茶百道、古茗也正在進化?！?/p>

截至2022年年末，喜茶領有800余家直營門店。自鋪開加盟以來，據窄門餐眼，今朝喜茶現有門店數達2291家。很容易看出，僅往年半年多工夫，喜茶新增門店數達到過往十年的門店總以及?！安簧偃藙傞_端加盟喜茶，是由于品牌力，但一旦協作了，各人就要看本質，我終究能不克不及賺到錢?！蓖顿Y人汪雪通知虎嗅，直營品牌真正看患上起加盟品牌是近兩年才呈現的轉變。

“平價王者”蜜雪冰城，在走出“隱秘的角落”。據窄門餐眼，往年上半年，上海成為蜜雪冰城拓店最多的都會，新增門店數達40家，簡直是其余一線都會的新增門店數的兩倍。

蜜雪冰城的“反撲高線都會”與喜茶的“下沉”，皆是對當下全體生產力削弱的回應，這讓人考慮奶茶作為一種飲品，其實質究竟是甚么？2018年，某無名投資人正在某地下演講中說了這么一番話：“星巴克的咖啡是世界上最佳喝的嗎？那為何你一喝咖啡就想到星巴克？由于你四處均可以看到它，以是開店是一個處理計劃?！?/p>

正在中端營壘，往年取得新一輪融資的另有滬上姨媽以及霸王茶姬。滬上姨媽成立于2013年，現領有6900余家門店，但估值僅為40億元閣下。霸王茶姬創建4年，主打國風特征，現在開設1900余家門店，投后估值達30億元，36氪稱其往年利潤將達到2~3億元。

海外外業績增進喜人，霸王茶姬因而被譽為“茶飲界的黑馬”，是眼下的“資源驕子”。但一樣無奈漠視的是，交際平臺上滿盈著其剽竊茶顏悅色、剽竊Gucci的探討。有小紅書用戶婉言，“有本領就像喜茶同樣搞聯名，沒本領就搞原創，不斷擦邊真的很沒品”。

“正在曾經有那末多所謂妙手的狀況下，霸王茶姬仍然冒頭了，這闡明行業還正在孕育年夜的變動?！蓖顿Y人吳遠感嘆道。

02

奶茶賽道的黃金時代曾經過來了

腰部茶飲品牌為什么此時扎堆IPO？

這要倒回到2~3年前來看，彼時茶飲賽道是頗受資源青眼的搶手賽道之一。據紅餐年夜數據，2020年茶飲品類共披露了16起融資事情，披露的融資總金額超越17億元。2021年，該品類披露的融資事情達到30起，披露的融資總金額超越125億元。以古茗以及滬上姨媽為例，前者于2020年集中取得兩輪融資，滬上姨媽于2020年11月以及2021年6月前后取得嘉御基金的投資。

“普通來說，IPO需求2~3年的標準期，有些企業應該從2020年起就正在籌備資源化的事，并且它們到明天也具有肯定體量了?！蓖顿Y人吳遠稱，假如沒有上市，就可能觸發各類回購，“以是投資人的推進也是首要緣由?！睋t餐年夜數據，2022年茶飲品類共披露的融資事情縮小至26起，披露的融資總金額超越45億元。茶飲賽道，如今對新玩家而言曾經沒有太敵對了。

競爭漸趨白熱化，IPO的確能夠處理腰部茶飲品牌的一些“窘境”。投資人李立舉例剖析道，從開店的角度看，一旦國際的天花板到了之后，接上去無非就是要末并購一些小的標的，要末出海等等，這些事件對資金氣力要求很高?！凹偃缯f曾經有兩三家上市了，你再去上，那就更被動了，如今其實曾經有肯定的被動了，以是各人都力爭上游地想成為第二家上市茶飲企業?！?/p>

腰部茶飲品牌的IPO之路會順遂嗎？

有投行人士通知經濟察看報，正在注冊制推廣的年夜布景下，上市審核的規范不只不抓緊，反而愈加趨嚴。

往年3月，啟承資源開創合股人常斌曾對作者談到，明天公司做出了很好的生產生意，A股未必是最佳的上市市場。今朝看來，港股是更事實的抉擇，但很不易上。原來A股有不少支出正在10億元、利潤正在1億元閣下、市值正在20～50億元的公司，但港股更喜愛特征顯明、劣勢顯著的中年夜型公司，也就是市值100～200億元起步、支出正在50～100億元、利潤正在5億元以上且具有確定增進性的公司?！斑@么比照，生產企業上市門坎是年夜幅進步了?！?/p>

勝利上市只是第一步，上市之后的體現也是投資者關懷的成績。

2021年6月30日，奈雪的茶正在港交所上市，成為“新茶飲第一股”。彼時其未紅利，上市首日收盤即破發。兩年過來，其業績照舊不敷使人稱心。2022年，完成支出42.92億元，與上一年根本持平；但經調整凈盈余為4.61億元，比去年多出3億元。此前，其已延續四年盈余。

正在茶飲賽道，哪些投資機構賺到錢了？一名FA通知虎嗅：“奈雪的晚期投資人可能賺到一些吧?！?/p>

生產投資漲潮，資源市場政策的變動傳導回工業鏈，企業家需求愈加正當地布局本人的支出構造和相應的融資戰略。

當被問及比來一年所接觸的品牌開創人有了哪些變動時，葛賢通示意，次要是格式的晉升?！皬奈迥昵捌毡殛P懷產物以及招商加盟治理，逐步到三年前的資源運作以及供給鏈建立，再到現現在的第二曲線考慮以及品牌外延再升華?！彼€察看到，各家從拼產物、拼營銷到了血拼效率的階段，而效率的晉升對全工業鏈規劃、組織力建立和門店精密化經營提出了較高要求，“比方有個細節，往年不少茶飲品牌都正在致力引入茶飲智能化設施?！?/p>

新茶飲的“萬店之戰”進行患上風起云涌。正在沖刺萬家門店的進程中，品牌建立、資源運作才能，乃至命運運限都必不成少。

“我從16年開端看奶茶，然而曾經不興奮感了。實踐下去講新品牌另有機會，由于頭部品牌再集中，也只是幾十個點的份額，然而總體來說黃金時代曾經過來了?！蓖顿Y人吳遠說。

（應受訪者要求，文中李立、吳遠、何英、汪雪皆為假名）